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　　巴西雷亞爾刷新歷史低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳及財(cái)長(zhǎng)對(duì)匯率問(wèn)題表態(tài)引發(fā)市場(chǎng)拋售。

　　今年以來(lái)，受到強(qiáng)勢(shì)美元打壓，新興市場(chǎng)貨幣普遍承壓走弱。作為拉美最大經(jīng)濟(jì)體，全球貿(mào)易緊張形勢(shì)令巴西經(jīng)濟(jì)處境艱難，連續(xù)降息和資本外流壓力讓雷亞爾貶值壓力驟增。

　　巴西央行入場(chǎng)干預(yù)

　　巴西央行本周公布的數(shù)據(jù)顯示，由于貿(mào)易順差減少，巴西10月份經(jīng)常賬戶赤字?jǐn)U大至79億美元，為2014年后同期最高值。今年1至10月，巴西經(jīng)常賬戶赤字為457億美元，遠(yuǎn)高于去年同期的320億美元。外貿(mào)形勢(shì)的惡化令巴西經(jīng)濟(jì)面臨巨大考驗(yàn)。

　　巴西財(cái)政部長(zhǎng)格德斯（Paulo Guedes）26日的講話引發(fā)市場(chǎng)進(jìn)一步擔(dān)憂，他稱：“我們采用的是浮動(dòng)貨幣機(jī)制，波動(dòng)是正常情況。自己并不擔(dān)心美元匯率過(guò)高。恰恰相反，當(dāng)財(cái)政政策有力而利率逐步走低時(shí)，均衡匯率就會(huì)升高，這是完全可以理解的。”

　　受此影響，巴西雷亞爾對(duì)美元匯率盤中一度大跌超1.5%，跌破了2015年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)創(chuàng)下的歷史低點(diǎn)。隨后巴西央行時(shí)隔三個(gè)月再次緊急入場(chǎng)救市，兩次向公開(kāi)市場(chǎng)拋售美元，一度將匯率拉回超過(guò)300個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)恐慌情緒并未得到緩解，27日雷亞爾再次回測(cè)前一日低點(diǎn)。今年以來(lái)巴西雷亞爾是表現(xiàn)最差的新興市場(chǎng)貨幣，本月已累計(jì)貶值近6%，全年跌幅逾10%。

巴西雷亞爾今年已貶值近10%，圖為USD/BRL走勢(shì)。

　　巴西央行近半年來(lái)已連續(xù)三次降息50個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)普遍預(yù)期，今年12月和明年2月巴西央行將分別再進(jìn)行各50個(gè)基點(diǎn)的降息，屆時(shí)巴西基準(zhǔn)利率將下滑至4%。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，雷亞爾原先高收益貨幣的吸引力正在大幅下降。

　　富達(dá)國(guó)際（Fidelity International）新興市場(chǎng)投資組合經(jīng)理格里爾（Paul Greer）表示，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的財(cái)政部長(zhǎng)說(shuō)出類似的話，那就是在發(fā)出貨幣拋售的信號(hào)。

　　2015年時(shí)，巴西的利率還在10%以上，如果利率繼續(xù)下滑將讓套利交易的空間進(jìn)一步減小，同時(shí)拋售的成本也將更低。

　　Opportunity資產(chǎn)管理公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家豐塞卡（Marcelo Fonseca）指出，此前流入巴西的資金有相當(dāng)一部分是看多巴西經(jīng)濟(jì)，并希望利用匯率升值和高利率獲利，而國(guó)際收支變動(dòng)反映出已有不少投資者開(kāi)始選擇逐步撤離。

　　經(jīng)濟(jì)改革前路漫漫

　　2018年大選中政壇新人博索納羅（ Jair Bolsonaro）大舉提振經(jīng)濟(jì)的承諾獲得了巴西選民的青睞。上任伊始，他便推出了一系列大刀闊斧的經(jīng)濟(jì)改革方案，旨在通過(guò)財(cái)政改革、放松管制和私有化的結(jié)合來(lái)啟動(dòng)增長(zhǎng)。

　　今年3月，博索納羅的養(yǎng)老金改革計(jì)劃便遭遇了國(guó)會(huì)的質(zhì)疑和阻撓，該方案是控制巴西財(cái)政赤字?jǐn)U大的關(guān)鍵一步，可以使巴西在未來(lái)10年內(nèi)節(jié)省1萬(wàn)億雷亞爾（約合1.6萬(wàn)億元人民幣）開(kāi)支。經(jīng)歷各方數(shù)月艱苦談判，10月23日，巴西參議院投票先后通過(guò)了養(yǎng)老金改革基本文本和修正文本，養(yǎng)老金改革法案終于獲得批準(zhǔn)。法案涉及上調(diào)最低退休年齡、增加個(gè)人繳納年限和限制遺屬撫恤金等措施。

　　許多國(guó)際投資者將此次養(yǎng)老金改革作為巴西政府是否能進(jìn)行更大的經(jīng)濟(jì)改革的風(fēng)向標(biāo)，以及是否能對(duì)巴西經(jīng)濟(jì)恢復(fù)信心的試金石。倫敦安本資管基金經(jīng)理古鐵雷斯（Edwin Gutierrez）表示，巴西未來(lái)的改革之路依然充滿挑戰(zhàn)。要想釋放經(jīng)濟(jì)活力，光有養(yǎng)老金改革不夠，如果經(jīng)濟(jì)無(wú)法加速發(fā)展，積極改革的勢(shì)頭有可能被削弱。

巴西參議院10月通過(guò)養(yǎng)老金改革法案

　　不過(guò)外商投資意愿疲軟反映出了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎心理。巴西10月外國(guó)直接投資（FDI）為68億美元，是今年6月以來(lái)的最低水平。近12個(gè)月累計(jì)外國(guó)直接投資為795億美元，占GDP 4.35%。

　　巴西11月6日舉行的海上石油區(qū)塊拍賣遇冷，也說(shuō)明了國(guó)際投資者對(duì)加入巴西經(jīng)濟(jì)改革信心略顯不足。這是巴西歷史上最大一次近海鹽下層石油區(qū)塊拍賣，也是2010年以來(lái)最昂貴的一次油田拍賣。此次一共推出Atapu、Buzios、Itapu和Sepia四塊油田，預(yù)估儲(chǔ)量150億桶，最終中標(biāo)金額約170億美元，遠(yuǎn)低于政府預(yù)期的250億美元，且出現(xiàn)兩塊油田流拍的情況。

　　此次共有14家石油公司進(jìn)入拍賣的招投標(biāo)名單，包括雪佛龍、殼牌、埃森克美孚在內(nèi)的五大石油公司，而在最終的競(jìng)標(biāo)中他們都選擇了退出。分析認(rèn)為，巴西國(guó)家石油署（ANP）設(shè)定的過(guò)高競(jìng)標(biāo)底價(jià)，以及與巴西石油公司合作時(shí)的巨大商業(yè)和政治風(fēng)險(xiǎn)是能源巨頭打退堂鼓的重要原因。

　　挪威獨(dú)立能源咨詢機(jī)構(gòu)雷斯塔(Rystad Energy)駐巴西分析師拉維（Aditya Ravi）表示，不少油企此前就對(duì)政府對(duì)油田的控制權(quán)超過(guò)中標(biāo)者表達(dá)了不滿，特別是根據(jù)巴西政府的“投資補(bǔ)償”要求，中標(biāo)企業(yè)需向巴西國(guó)油支付15億美元的早期投資。即使是經(jīng)濟(jì)效益前景最好的Buzios油田，假設(shè)從第一天開(kāi)始就能產(chǎn)生現(xiàn)金流，也還需要至少5~6年才能賺錢。

　　雖然巴西經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)，但雷亞爾前景或許并不太悲觀。當(dāng)?shù)厝蘊(yùn)ecton經(jīng)濟(jì)學(xué)家佩菲托（André Perfeito）表示，美元對(duì)雷亞爾的匯率可能會(huì)升至4.30左右，但由于巴西充裕的外匯儲(chǔ)備水平，雷亞爾進(jìn)一步大幅走低的可能性并不大。

　　巴林銀行全球新興市場(chǎng)企業(yè)債券主管拉瓦爾（Omotunde Lawal）認(rèn)為，貨幣短期小幅貶值并不一定全是壞事。對(duì)巴西企業(yè)來(lái)說(shuō)，雷亞爾貶值對(duì)于出口更為有利，而巴西企業(yè)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。