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　　今年償還387億美元債務(wù)？對(duì)于本就傷痕累累的阿根廷來說，這意味著什么？若阿根廷真的再一次爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，會(huì)有哪些后果？

　　要說債務(wù)違約“狂魔”，那應(yīng)該非阿根廷莫屬了，畢竟它已經(jīng)有過八次違約的歷史了。近期，阿根廷債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，這次會(huì)有什么不同呢？我們一起回顧過去梳理一下。

　　事件梳理

　　根據(jù)咨詢公司Alberdi Partners的估計(jì)，連續(xù)違約的阿根廷今年將需要支付387億美元的利息和本金。其3110億美元的總債務(wù)負(fù)擔(dān)包括來自IMF的貸款，以及公共和私人投資者持有的外國(guó)債券和本幣借款。

　　阿根廷新總統(tǒng)阿爾韋托•費(fèi)爾南德斯為債務(wù)談判制定了野心勃勃的時(shí)間表：

　　2月中旬向國(guó)會(huì)提交他的債務(wù)可持續(xù)性分析報(bào)告；

　　2月底前與各位財(cái)務(wù)顧問進(jìn)行債務(wù)談判；

　　3月初向債權(quán)人提出要約；

　　3月31日之前與各位債權(quán)人達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議。

　　阿根廷政府的談判對(duì)象主要為私人債權(quán)人和IMF。為了更好地維護(hù)自身利益，當(dāng)前各位私人債權(quán)人已紛紛組團(tuán)聘請(qǐng)了專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問，其中就有曾在億萬(wàn)富翁保羅·辛格（Paul Singer）的對(duì)沖基金埃利奧特管理（Elliott Management）任職的赫蘭尼茨基（Hranitzky），赫蘭尼茨基曾幫埃利奧特管理贏得了與阿根廷之間歷時(shí)15年的債務(wù)問題談判。

　　其實(shí)比起私人債權(quán)人，阿根廷更忌憚的應(yīng)該是IMF，畢竟后者才是其真正的大債主——2018年，IMF與阿根廷簽署了創(chuàng)紀(jì)錄的560億美元救助計(jì)劃。因而近期阿根廷在聯(lián)系IMF方面動(dòng)作頻繁：

　　IMF主席格奧爾基耶娃2月5日和阿根廷經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)古斯曼在梵蒂岡會(huì)議期間舉行了債務(wù)會(huì)談；

　　IMF代表團(tuán)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月12日抵達(dá)阿根廷，以便與該國(guó)新任總統(tǒng)費(fèi)爾南德斯討論和確定債務(wù)重組方案。

　　報(bào)道指出，阿根廷政府迫切需要在3月31日之前與IMF達(dá)成協(xié)議，否則可能會(huì)面臨嚴(yán)重的后果，并使經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，再次陷入社會(huì)動(dòng)蕩。

　　精選分析

　　▶ 阿根廷的債務(wù)違約日常：已有過8次黑歷史

　　①1827年

　　在1816年脫離西班牙宣布獨(dú)立后，阿根廷迅速開放對(duì)外貿(mào)易。后來一些歷史學(xué)家將19世紀(jì)20年代初稱為該國(guó)的“快樂經(jīng)歷”，一段和平、繁榮和對(duì)歐洲貴族著迷的時(shí)期。 但好久不長(zhǎng)。為了建設(shè)國(guó)家，阿根廷在倫敦出售大量債券籌集資金，當(dāng)英國(guó)央行于1825年加息時(shí)，阿根廷此前欠下的債務(wù)承受了壓力。兩年后阿根廷違約，該國(guó)又花了30年時(shí)間才恢復(fù)債務(wù)償還。

　?、?890年

　　19世紀(jì)末，為了興建火車，并建立如今的國(guó)際都會(huì)，阿根廷啟動(dòng)了一次舉債狂潮，當(dāng)時(shí)倫敦的巴林銀行（Barings Bank）積極投資于該國(guó)的鐵路和其他公用事業(yè)項(xiàng)目。阿根廷南部也蓬勃發(fā)展，綿羊養(yǎng)殖業(yè)遍布巴塔哥尼亞草原，淘金者也趕往火地島。

　　但當(dāng)商品泡沫破滅時(shí)，這種熱潮退卻了。 阿根廷停止債務(wù)償還，刺激了阿根廷銀行的擠兌以及時(shí)任總統(tǒng)米格爾·華雷斯·塞爾曼（Miguel Juarez Celman）辭職。 那年11月，巴林銀行（Barings）瀕臨破產(chǎn)。 四年后，阿根廷因?yàn)榈玫絹碜杂?guó)的新資本的支持，才終于擺脫了違約。

　　③1951年

　　到1900年代初，在大量移民和外國(guó)資本的推動(dòng)下，阿根廷成為世界上最繁榮的國(guó)家之一。 但是一戰(zhàn)和十年后的大蕭條嚴(yán)重打擊了該國(guó)的經(jīng)濟(jì)，該國(guó)失業(yè)率和社會(huì)動(dòng)蕩激增。1930年，政變使軍隊(duì)掌權(quán)，阿根廷迎來了政治動(dòng)蕩時(shí)期（兩十年內(nèi)有八位總統(tǒng)）和進(jìn)口替代政策，該政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯并引發(fā)債務(wù)違約。

　?、?956年

　　胡安·佩?。↗uan Peron）1946年上臺(tái)執(zhí)政，并開始對(duì)公司進(jìn)行國(guó)有化，重新分配財(cái)富并主張政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的更大控制權(quán)。他和妻子埃維塔（Evita）制定的政策在接下來的七十年中的大約一半時(shí)間內(nèi)成為阿根廷的主要統(tǒng)治原則。

　　最初，這些政策刺激了增長(zhǎng)并擴(kuò)大了中產(chǎn)階級(jí)。但在1955年，佩隆因政變而被趕下臺(tái)，阿根廷經(jīng)濟(jì)陷入動(dòng)蕩，難以繼續(xù)償還債務(wù)。 第二年，軍政府與債權(quán)國(guó)巴黎俱樂部達(dá)成協(xié)議，才避免了更嚴(yán)重的違約。

　　⑤1982年

　　當(dāng)時(shí)阿根廷主要是從美國(guó)和英國(guó)的銀行那里借錢來為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和國(guó)有工業(yè)提供資金，該國(guó)的外債從80億美元激增至460億美元。然后，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在時(shí)任主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）的領(lǐng)導(dǎo)下將美國(guó)的利率提高至20%以抑制通貨膨脹時(shí)，大宗商品價(jià)格再次暴跌，從而導(dǎo)致了拉丁美洲和其他發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)。阿根廷成為27個(gè)國(guó)家之一，重新安排債務(wù)期限。

　?、?989年

　　在20世紀(jì)80年代后期，一系列抑制通貨膨脹的失?。ó?dāng)時(shí)通脹率攀升至逾3000%）引發(fā)了1989年的另一次違約，并導(dǎo)致了秘魯籍領(lǐng)導(dǎo)人卡洛斯·梅內(nèi)姆（Carlos Menem）上臺(tái)。梅內(nèi)姆政府降低了通貨膨脹，對(duì)國(guó)有公司進(jìn)行了私有化，并吸引了外國(guó)直接投資，阿根廷經(jīng)濟(jì)也在梅內(nèi)姆連續(xù)第二年任職期間從衰退轉(zhuǎn)向兩位數(shù)的增長(zhǎng)。 不過，由于梅內(nèi)姆無法控制支出，阿根廷的外債仍激增至逾1000億美元。 到他離開時(shí)，由于失業(yè)率上升，出口受限和比索被高估，該國(guó)再次陷入衰退。

　?、?001年

　　在持續(xù)陷入衰退第四年之后，阿根廷的國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）減少了三分之二，阿根廷民眾終于忍不住集會(huì)吶喊“所有人都必須走！”阿根廷在兩周內(nèi)任命了五位總統(tǒng)，同時(shí)宣布當(dāng)時(shí)歷史上一個(gè)國(guó)家最嚴(yán)重的的債務(wù)違約——暫停了價(jià)值950億美元債券的支付。

　　這導(dǎo)致阿根廷需要與在2005年和2010年與內(nèi)斯特·基希納（Nestor Kirchner）領(lǐng)導(dǎo)下的債權(quán)人進(jìn)行重組交易。大多數(shù)債券持有人當(dāng)時(shí)都同意接受30美分的報(bào)價(jià)，但由對(duì)沖基金億萬(wàn)富翁保羅·辛格（Paul Singer）領(lǐng)導(dǎo)的特遣隊(duì)堅(jiān)持要求提供全額還款。

　?、?014年

　　阿根廷因與辛格（Singer）和其他債權(quán)人發(fā)生法律糾紛而困擾，盡管規(guī)模較小，但阿根廷再次違約。 費(fèi)爾南德斯（Fernandez）的政府未支付利息，此前美國(guó)法官裁定，除非辛格（Singer）的埃利奧特管理公司（Elliott Management Corp．）和其他基金獲得償還款，否則阿根廷無法分配這筆資金。這一爭(zhēng)端最終在2016年得到解決，當(dāng)時(shí)新任總統(tǒng)毛里西奧·馬克里（Mauricio Macri）支付了押金，使阿根廷可以重新進(jìn)入國(guó)際債務(wù)市場(chǎng)。

　　▶ 當(dāng)前危機(jī)會(huì)有何種結(jié)果？

　　隨著債務(wù)償還日期的臨近，阿根廷可能再次違約的擔(dān)憂也在加深。上一次的債務(wù)重組是歷時(shí)十多年才終于解決了，而這次阿根廷新政府的計(jì)劃確實(shí)在60天之內(nèi)完成這項(xiàng)任務(wù)，包括花旗、ING以及牛津經(jīng)濟(jì)學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師都非常懷疑阿根廷是否真的能做到。

　　就連阿根廷副總統(tǒng)近日都指出政府或無力償還IMF貸款。據(jù)新華社，阿根廷副總統(tǒng)克里斯蒂娜·費(fèi)爾南德斯·德基什內(nèi)爾8日稱，在阿根廷經(jīng)濟(jì)擺脫衰退之前，政府無法向國(guó)際貨幣基金組織（IMF）償還救助貸款。阿根廷經(jīng)濟(jì)當(dāng)下面臨嚴(yán)重財(cái)政赤字、高通脹和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等多重挑戰(zhàn)。

　　而債務(wù)問題一日不得解決，阿根廷的經(jīng)濟(jì)發(fā)展則將難言樂觀。分析指出，解決債務(wù)問題是重燃阿根廷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的關(guān)鍵步驟，阿根廷今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期將自2012年來第六次收縮，2018年年初至今阿根廷比索兌美元匯率已下跌近70%，是迄今為止表現(xiàn)最糟糕的一次，阿根廷當(dāng)前通貨膨脹率達(dá)到54%，三分之一的人口生活在貧困中。

　　▶ 全球范圍的債務(wù)危機(jī)？

　　值得注意的是，去年至今債務(wù)危機(jī)逐漸成市場(chǎng)關(guān)心的熱門話題。IMF數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，全球公共和私人債務(wù)總額達(dá)到188萬(wàn)億美元，比2017年增加3萬(wàn)億美元，全球平均債務(wù)占GDP的比率上升到2018年的226%。

　　除了像阿根廷這些新興國(guó)家總債務(wù)比率持續(xù)上升外，發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)問題也值得關(guān)注。IMF分析道，幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的共同模式是，越來越多地利用債務(wù)承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)，例如為分配股息、股票回購(gòu)和并購(gòu)提供資金，以及滿足高投機(jī)級(jí)債務(wù)的需求。因此，一旦企業(yè)違約或決定通過削減投資或裁員來減少債務(wù)，這個(gè)沖擊將不容小覷。

　　IMF指出，與之前的全球金融危機(jī)不同，如今的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅發(fā)生在私營(yíng)部門，也在公共部門中醞釀。從一定程度上說，這是全球央行在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)后的遺留性歷史問題。