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03/04/2017經濟價值報

1. Mercado de capitais já supera crédito do BNDES
      資本市場的信貸金額已經超過巴西國家開發(fā)銀行(BNDES)

去年，是十年來的第一次，在資本市場中的企業(yè)融資總余額超過了巴西國家開發(fā)銀行(BNDES)。這個現(xiàn)象今年會重復出現(xiàn)，首先因為政府決定減少補貼信貸金額，要求國家開發(fā)銀行重視其在經濟體中的角色，其次是因為基本利率(Selic)下降，這使企業(yè)發(fā)行的有價證券更加吸引投資者。巴西Ibmec商學院的調查顯示，2016年企業(yè)信貸余額下降8%至3,24萬億雷亞爾，其中債券，不動產應收款以及農業(yè)應收款類的證券所占比例上升6%至6094億雷亞爾。如此一來，去年國內資本市場在企業(yè)融資中占了18.8%的比例，2015年僅占16.3%。在2016年，尤其在最后三個月中，私人借貸數(shù)增加。據(jù)巴西金融與資本市場機構協(xié)會(ANBIMA)統(tǒng)計，僅僅在這時期，本國發(fā)行證券達426億雷亞爾，占年總量的40%。國家開發(fā)銀行的補助性企業(yè)融資下降12.8%至5523億雷亞爾，是企業(yè)融資渠道中跌幅最大的。如今，由正式銀行提供的企業(yè)信貸占總余額的17%。國家開發(fā)銀行在發(fā)放貸款時要求更嚴格，去年貸款額減少了35%。巴西Ibmec商學院的主任Carlos Antonio Rocca稱，"資本市場對經濟好轉以及利息下降反應最快，所以對企業(yè)的融資成本減少反應也最快。"最近信貸市場以及股票市場的表現(xiàn)證明了這一點——有更多的公司上市并在二級市場發(fā)行股票。Rocca還說道，近十年由國家開發(fā)銀行放貸的許多公司都是大型公司，有很好的管理力度以及透明度，以及經審計的報表。因此，完全有條件在資本市場中獲得融資，而不是尋求政策性補貼貸款。

2. Inativo leva 40% da folha nos Estados
      不從業(yè)人員占州人員支出的40%

在2015到2016年僅一年的時間里，不從業(yè)人員以及領取養(yǎng)老金人員占州人員支出的比例從38.72%升至40.02%。同期，在職人員的開支比例從60.41%降至58.19%。此調查包括所有的州以及聯(lián)邦特區(qū)，只有三個州在退休人員以及領取養(yǎng)老金人員的支出上沒有增長，其中九個州此增長超過兩個百分點。即使把里約熱內盧，南大河以及米納斯的突出數(shù)據(jù)剔除，這幾個州退休人員開支比例巨大并導致公共開支異常現(xiàn)象，不從業(yè)人員以及領取養(yǎng)老金人員占人員開支比例從35.13%漲至36.8%。

3. UE usa caso da carne para pedir abertura
      歐盟利用問題肉事件要求巴西開放市場

歐盟正在利用打擊變質肉行動(Opera??o Carne Fraca)帶來的危機來加壓巴西政府，以便利歐洲農牧產品進入巴西市場。除了肉腸、豬肉、加工水果以及其它需要經過安全測試的附加值產品之外，歐盟尤其希望向巴西出口其乳制品。歐盟農業(yè)部長委員會關于“巴西問題肉”的辯論于今日進行，其中給28個成員國的文件，緊密結合了兩個問題，并對巴西開放市場進一步施壓。

4. Expans?o
      擴張

智利CMPC集團為了在紙巾和一次性尿布的生產行業(yè)取得領導地位，將投資10億雷亞爾。
      注：智利CMPC集團業(yè)務分為林業(yè)、紙漿、造紙以及紙質產品等領域。各領域業(yè)務分別擁有多家分公司，所涉及經營遍布在智利、秘魯、烏拉圭、哥倫比亞、墨西哥和阿根廷等國家。CMPC成立于1920年，截至2010年12月31日，公司擁有股東6925個，股份22億股。該公司在全世界擁有2萬余客戶，業(yè)務開展范圍廣。2010年CMPC營業(yè)收入42.19億美元，凈利潤6.4億美元。

5. Credores da Oi defendem interven??o
     Oi債權人辯主張干預

巴西電信巨頭Oi的債權人以及有興趣給電信運營商提供資金的投資者相信挽救公司最佳辦法是通過國家通信管理局（Anatel）的干預，免職現(xiàn)在的管理者，并由管理局來控制司法重組。
     “溫度上升許多。政府正在打賭看企業(yè)家Nelson Tanure是否緩解，否則，一切都指明將會有政府的介入。”密切關注此事進展的來源透露，并提及目前持有Oi企業(yè)7.73%資金，且控制多數(shù)董事會席位的股東Nelson Tanure。Tanure被指控阻攔企業(yè)管理層制定對債權人有意義的方案。

6. Novo rotativo do cart?o entra em vigor hoje
      循環(huán)信用卡新模式今日生效

今日起，循環(huán)信用卡使用期限將被限制在最多30天內。隨著這些改變，支付信用卡賬單總額15%到100%的客戶將需要或還清貸款，或接受將由銀行提供的分期模式。該變化期望新循環(huán)信貸的利息降到約目前百分率的一半，達到每年僅比200%稍多一點。循環(huán)信用證新的模式將因銀行而異，使客戶了解條件也將是一巨大挑戰(zhàn)。在專家看來，消費者應該注意，才不因各種分期模式而困惑。

7. Reunifica??o sindical
      工會集結令

ABC金屬農行工會（Sindicato dos Metalúrgicos do ABC ）主席Rafael Marques認為特梅爾的改革是推動盧拉成為2018年大選候選人的一個重要因素。
     【注：ABC金屬農行工會（Sindicato dos Metalúrgicos do ABC ）位于ABC Paulista 區(qū)，這也是著名工業(yè)區(qū)之一，成立于1933年，在軍事獨裁時期曾作為領導工人運動的圣保羅重要工會之一。被視為今日工人政黨PT,CUT的搖籃，盧拉是其工會成員并成為其領導人物之一?！?/span>

8. Subsídio ao crédito rural vai cair 22%
      農村信用補貼會下降22%

國庫開支方面，在下一個收成期（2017/18）農村信貸的利率補貼將會下降22%，具體時間是從今年的7月1號一直到明年的6月。作為今年1月開始實施的公共開支上限的一部分，國庫負責人表示用于農業(yè)及產業(yè)及家庭費用開支的津貼總額下降到87億雷亞爾。如果不是出于開支上限的限制，國庫方面表示這部分津貼的總額會達到114億雷亞爾，今年收成期（2016/17）投放金額是112億，與近幾年收成期發(fā)放金額基本持平。

9. Incorporadoras têm prejuízo de R$ 7,4 bilh?es
      房地產開發(fā)商損失74億雷亞爾

去年上市房企累計虧損總額達到74.6億雷亞爾，是自上市以來最差表現(xiàn)。合同撤銷、撥備提升和由于房價一級土地價格下降產生的壞賬使得房地產行業(yè)的損失與2015年17.9億雷亞爾的損失相比增長了4倍多。

10. Destaque
      違反常識的行為守則

“我寧愿一份簡單明細的行為手冊，而非充斥各種CEO宣揚的價值觀念的信函，通常這樣的信件都以'不要做任何違法的事情'開頭” 露西?凱拉韋(Lucy Kellaway)對當前企業(yè)行為守則的評論，她是英國《金融時報》的管理專欄作家。

1. Mulheres continuar?o a se aposentar com menos idade
      女性退休年齡仍將保持較低

養(yǎng)老金改革中，男女最低退休年齡難保持一致。在提交給國會的草案中，唯一確定的最低退休年齡65歲僅限于男性，關于女性最低退休年齡仍有3個草案處于分析階段。其中有一個方案是男女退休年齡保持兩至三年的較小差異，如男性65歲退休，女性62或63歲退休。另一個方案是為已育女性設立一項退休獎金，如生育一個孩子的女性獲得額外5%的養(yǎng)老金，生育兩個孩子的獲得額外10%，三個孩子則15%。第三個方案是在未來統(tǒng)一男女最低退休年齡，先實施一項傾向于女性的過渡性規(guī)則。 
 2. Cai o interesse estrangeiro em a??o brasileira
      外資對巴西公司增發(fā)股票的投資興趣下降

今年外國投資者對巴西增發(fā)股票的投資興趣下降。經濟價值報的數(shù)據(jù)顯示，第一季度的4個項目中，只有巴西公路公司CCR的外資參與超過約60%的歷史最高紀錄，達到68%。Lojas Americanas, Movida和 Hermes Pardini的新發(fā)股票中，外資參與均低于47%。但有專家相信情況會有所好轉，美林證券的Hans Lin表示一些外資基金退出巴西市場，但漸漸在恢復投資。

3. Fibria antecipa produ??o em Três Lagoas
      Fibria公司特雷斯拉瓜斯工廠提前投產

世界最大的桉木漿生產商Fibria提前一個月開始運營Horizonte 2項目。該項目投入達22億美元（約合68億雷亞爾）。位于特雷斯拉瓜斯的工廠的新生產線將于9月份開始投產，此時的國際紙漿價格通常會更好。
與此同時，該公司承認，從今年第四季度至2018年，將減少位于阿拉克魯斯的工廠的產量。此工廠因采購第三方的木材，成本最高。該方案是由Fibria的總裁Marcelo Castelli提出的。
（Marcelo Castelli說: Fibria公司將能通過自身產量規(guī)模的變化，影響國際桉木漿價格。）
 4. NE pode ter racionamento de água
      巴西東北部可能實施限水配給

政府正在商議在圣弗朗西斯科河流域制定限水配給規(guī)則的可能性。 該地區(qū)涵蓋了位于米納斯吉拉斯州，巴伊亞州，伯南布哥州，塞爾希培州和阿拉戈斯州五個州的超過400個城市。昨日，巴西國家電力調度中心(ONS)的總裁Luiz Eduardo Barata透露，行政局正在研究采取這一措施的法令基礎。
      他說:“多年來，該地區(qū)的氣候條件一直非常不好，去年和今年氣候環(huán)境都在惡化?！北M管如此，Barata 認為暫無水資源短缺的風險。對于電力部門來說，氣候惡化將導致可用于發(fā)電的水流量減少，促進更多的使用熱力發(fā)電廠，因而增加發(fā)電系統(tǒng)的成本。
上周，巴西國家電力局(Aneel) 證實四月電價歸為紅色一級收費，每消耗100KWh,電價將上漲3雷亞爾， 用于支付熱力發(fā)電。
【資料補充：從2015年1月1日起，巴西分段式電價正式開始實施。電力監(jiān)管機構Annel每月會根據(jù)水力發(fā)電的情況來調整電價。】

5. Allianza tenta desbloquear bem adquirido da Delta
      安聯(lián)（Allianza Infraestruturas do Brasil）嘗試解除達美（Delta）資產凍結

 西班牙集團Essentium于巴西的安聯(lián)建設（Allianza Infraestruturas do Brasil）嘗試推翻第二地區(qū)聯(lián)邦法院對于扣押屬于商人費爾南多·卡文迪許原達美名下的超過740萬雷亞爾財產的判決，該資產在“洗車行動”中由里約檢察院要求凍結。西班牙公司于2014年在破產保護程序中已購得上述資產的所有產權。辯方安聯(lián)稱該公司并非達美的后繼，這是受資產從組法保護的?！啊痹摲杀Ｕ鲜召弳我簧a單位（UPI）者與過去的公司無任何關聯(lián)。購買方可以減少國家和債權人的損失”，律師安德烈·科斯塔說到。據(jù)他介紹，此項判決將帶給外國投資者巨大的法律不確定性。
      第七任聯(lián)邦刑事法院法官馬些路·布雷斯負責此判決，對此他作出解釋。當收購的資產沒有正規(guī)的來源時，即通過非法行為獲得的資產，資產責任仍保留在后繼者當中。

6. Burger King acelera abertura de lojas no país
      漢堡王加快于全國開設分店
 在2016年全國消費萎靡的一年，漢堡王的凈收入達17.7億雷亞爾，同比增長34.5%。部分增長受惠于新開的73家分店，目前全國分店數(shù)量達到601間餐廳。五年前，在巴西投資企業(yè)3G資本和其他股東的經營下，全國連鎖數(shù)量僅有200家且年收益約為6億雷亞爾。在此期間累計虧損，源自于過快擴張。去年，漢堡王的應收超過Bob’s，但還遠遠不及領頭者，坐擁902家分店和45億應收的麥當勞。

7. Camara votará regras para servi?o do Uber
      眾議院將就管理uber的規(guī)定投票

眾議院有意在這個星期就管理類似Uber的應用以及他的競爭對手的法案進行投票。此投票離一致通過還很遠，但是在一點上似乎達成一致:——有必要在巴西交通法（CTB）中表示清楚這些服務是受限于市政府的管制的。法案起草者議員Carlos Zarattini（來自圣保羅勞工黨）稱，uber已經向法院求助反對市政府嘗試管制，聲稱其向乘客提供私人交通服務，與出租車并沒有關系，因此，不應受交通法的管制。議員說，"此托詞使有些法官實施禁令，讓他們不受管制地運營。"眾議院議長Rodrigo Maia(來自里約熱內盧民主黨)已經在談判中達到一個中間地帶，也同意此說法。然而，分歧及其他的提議將在投票中被決定。無論是否通過法案，Maia承諾在與去年年底在巴西利亞抗議的出租車司機談判中討論此法案，司機們稱將在這星期繼續(xù)抗議來向議員施壓。Zarattini認為要有更嚴苛的規(guī)定來管理應用，車輛需要通過市政府批準才能像出租車一樣運營，并且提議限定車程的最低以及最高費用。

8. Destaque
      墨西哥向巴西大米敞開大門

在兩年的協(xié)商后，墨西哥終于向巴西大米打開市場。這將有利于帶殼谷物出口，尤其由生產者和進出口貿易從業(yè)者出口的谷物。墨西哥是拉丁美洲最大的谷物消費市場，且根據(jù)不同的收成結果以及匯率，巴西有能力滿足其20%到30%的需求。

9. Destaque
      巴西將推遲采用新國際準則

新的國際會計準則中要求會計師和審計師向監(jiān)管機構提供其客戶和雇主不正規(guī)操作的信息，而巴西采用這一準則的時間將應被推遲至少2年。這一規(guī)定也有可能從7月份開始生效，但是國家的立法必須得作出調整，從而為會計和審計從業(yè)人員提供司法保障。

10. Destaque
      換擋

三月份汽車銷售情況表現(xiàn)出消費者信心開始恢復。在上個月去全國總共向18萬9千1百輛汽車發(fā)出許可證，與去年同期相比增長5.5%，也是自2015年11月以來銷量最高的月份。

Valor譯文：UECB Valor小分隊

校對：Tony, Karina