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　　過去兩個月，阿根廷企業(yè)在國內(nèi)發(fā)行了創(chuàng)紀錄的5.96億與美元掛鉤的債券，其中約三分之一收益率為負。

　　雖然阿根廷這個“違約老手”乍一聽和負利率根本不沾邊，但當?shù)赝顿Y者卻欣然接受倒貼美元，因為他們對比索匯率更加悲觀。

　　目前，悲觀的預測認為比索將在兩年內(nèi)下跌50%，這為投資者帶來的回報將大大超過購買負收益率債券帶來的成本。

　　在大多數(shù)國家，擔心本國貨幣貶值的投資者可以購買美元和正收益的美國國債。但在阿根廷，為遏制美元外逃而實施的資本管制限制了該國公民購買美元的能力，并阻止了海外子公司將利潤匯回本國。

　　由于預計今年的通貨膨脹率將超過40%，用本幣比索儲蓄肯定是一樁賠錢的買賣。 每當貶值預期增加時，美元掛鉤的債券就很受歡迎，因為本地市場更看重對沖貶值的必要性而不是發(fā)行人的信貸風險，只要與美元掛鉤，就會有需求。

　　尋求廉價融資的阿根廷企業(yè)巧妙利用了這種困境，因市場對比索走軟的預期加劇，5月和6月與美元掛鉤的企業(yè)債發(fā)行大幅飆升 （圖）。

　　國有石油生產(chǎn)商YPF SA發(fā)行了9300萬美元的18個月期債券，票面利率為0%，目前收益率為- 1.9%。幾天前，其競爭對手泛美能源 （Pan American Energy） 發(fā)行了2500萬美元類似債券，目前收益率為- 2.3%。

　　盡管在發(fā)展中國家很少見到負收益率，但這種現(xiàn)象對阿根廷來說并不完全是新現(xiàn)象。2015年，由于阿根廷管制措施限制了投資者向海外轉(zhuǎn)移資金的能力，分析師們提高了對比索貶值的預測，政府出售了同樣為負收益率的美元掛鉤債券。