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　　過(guò)去兩個(gè)月，阿根廷企業(yè)在國(guó)內(nèi)發(fā)行了創(chuàng)紀(jì)錄的5.96億與美元掛鉤的債券，其中約三分之一收益率為負(fù)。

　　雖然阿根廷這個(gè)“違約老手”乍一聽(tīng)和負(fù)利率根本不沾邊，但當(dāng)?shù)赝顿Y者卻欣然接受倒貼美元，因?yàn)樗麄儗?duì)比索匯率更加悲觀。

　　目前，悲觀的預(yù)測(cè)認(rèn)為比索將在兩年內(nèi)下跌50%，這為投資者帶來(lái)的回報(bào)將大大超過(guò)購(gòu)買(mǎi)負(fù)收益率債券帶來(lái)的成本。

　　在大多數(shù)國(guó)家，擔(dān)心本國(guó)貨幣貶值的投資者可以購(gòu)買(mǎi)美元和正收益的美國(guó)國(guó)債。但在阿根廷，為遏制美元外逃而實(shí)施的資本管制限制了該國(guó)公民購(gòu)買(mǎi)美元的能力，并阻止了海外子公司將利潤(rùn)匯回本國(guó)。

　　由于預(yù)計(jì)今年的通貨膨脹率將超過(guò)40%，用本幣比索儲(chǔ)蓄肯定是一樁賠錢(qián)的買(mǎi)賣(mài)。 每當(dāng)貶值預(yù)期增加時(shí)，美元掛鉤的債券就很受歡迎，因?yàn)楸镜厥袌?chǎng)更看重對(duì)沖貶值的必要性而不是發(fā)行人的信貸風(fēng)險(xiǎn)，只要與美元掛鉤，就會(huì)有需求。

　　尋求廉價(jià)融資的阿根廷企業(yè)巧妙利用了這種困境，因市場(chǎng)對(duì)比索走軟的預(yù)期加劇，5月和6月與美元掛鉤的企業(yè)債發(fā)行大幅飆升 （圖）。

　　國(guó)有石油生產(chǎn)商YPF SA發(fā)行了9300萬(wàn)美元的18個(gè)月期債券，票面利率為0%，目前收益率為- 1.9%。幾天前，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手泛美能源 （Pan American Energy） 發(fā)行了2500萬(wàn)美元類(lèi)似債券，目前收益率為- 2.3%。

　　盡管在發(fā)展中國(guó)家很少見(jiàn)到負(fù)收益率，但這種現(xiàn)象對(duì)阿根廷來(lái)說(shuō)并不完全是新現(xiàn)象。2015年，由于阿根廷管制措施限制了投資者向海外轉(zhuǎn)移資金的能力，分析師們提高了對(duì)比索貶值的預(yù)測(cè)，政府出售了同樣為負(fù)收益率的美元掛鉤債券。