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07/11/2017經(jīng)濟(jì)價(jià)值報(bào)

       1.Crédito concedido durante a recupera??o terá prioridade
      在破產(chǎn)保護(hù)期間授予的貸款將會(huì)優(yōu)先

破產(chǎn)保護(hù)法(2005年11.101號(hào))的改革法案應(yīng)在接下來(lái)幾天由政府移交至國(guó)會(huì)，預(yù)測(cè)此次將會(huì)對(duì)向申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的企業(yè)預(yù)付資金的融資者有利，其將優(yōu)先收到貸款。如今，此項(xiàng)優(yōu)待僅限于申請(qǐng)失敗和宣布破產(chǎn)的企業(yè)。法律草案預(yù)計(jì)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的企業(yè)的稅務(wù)欠款最高將可以分120期支付。對(duì)于微型和小企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以達(dá)到144次分期月付。除此之外，分期付款可以用收入稅的財(cái)政虧損或者凈利潤(rùn)社會(huì)貢獻(xiàn)稅的（CSLL）的負(fù)值稅基抵扣。兩者也將可以用作免除破產(chǎn)公司在資產(chǎn)出售中獲得的資本盈利的IR和CSLL。如今對(duì)該抵扣的現(xiàn)行限額是30%，而新法案將實(shí)現(xiàn)全額抵扣。然而，如果企業(yè)沒(méi)有履行分期付款，聯(lián)邦、州或者市的稅務(wù)局將可以要求其破產(chǎn)。法律草案同時(shí)區(qū)分了兩個(gè)非常重要的法律概念——經(jīng)濟(jì)集團(tuán)和獨(dú)立生產(chǎn)單位（UPI），在UPI如需出售的情況下，可以提供更大的安全性，保證沒(méi)有負(fù)債和債務(wù)的繼承問(wèn)題。根據(jù)財(cái)政局技術(shù)人員稱，該法律草案對(duì)現(xiàn)行法律的60%都進(jìn)行了改動(dòng)。此舉的目的在于提高企業(yè)存活率，為債權(quán)人提供更多的保障。政府的目標(biāo)是企業(yè)破產(chǎn)保護(hù)成功率能夠達(dá)到像德國(guó)和澳大利亞的水平（60%和70%）。在巴西，這個(gè)比例只有23%。

      2.Novo acionista terá até 10% da Eletrobras
      新股東將持有Eletrobras最多至10%的股份

政府將向國(guó)會(huì)發(fā)送三個(gè)法案，緊急要求巴西電力Eletrobras私有化并制定電力部門的管理新模式。經(jīng)決議，規(guī)定每個(gè)投資商將只能最多持有10%的普通股（具投票權(quán)），以分散控制權(quán)。國(guó)家將保持特權(quán)優(yōu)先股，在戰(zhàn)略性問(wèn)題上有決定權(quán)。未來(lái)巴西電力的控股人將必須得承諾參與到圣弗朗西斯科河的重建項(xiàng)目中——以30年為期限，每年投資金額為3億5000萬(wàn)雷亞爾。此項(xiàng)目還包括終止在14個(gè)在2012年延長(zhǎng)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的水電廠使用配額制，這意味著合同期限將可以作廢，承包商將可以采取市場(chǎng)的收費(fèi)制度。政府希望在二月份前通過(guò)法案并在2018年大選前完成企業(yè)的私有化。

      3.Instabilidade saudita faz o petróleo subir
      沙特政局動(dòng)蕩導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)升高

沙特阿拉伯昨日暗示, 它可能會(huì)與黎巴嫩開(kāi)戰(zhàn), 擴(kuò)大與伊朗的區(qū)域?qū)?。這一威脅與該國(guó)在星期六以逮捕當(dāng)局政要和王室成員開(kāi)始的清洗行動(dòng)同時(shí)發(fā)生, 該國(guó)的不穩(wěn)定以及中東地區(qū)沖突逐步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)使昨日的石油價(jià)格創(chuàng)下兩年多來(lái)的最高報(bào)價(jià)——紐約57.02 美元, 倫敦63.76 美元。
      據(jù)政府稱, 反腐浪潮導(dǎo)致沙特最大的企業(yè)家之一的Nasser bin Aqeel al-Tayyar在昨日被捕。周六, 億萬(wàn)富翁投資者Alwaleed bin Talal被拘留, 連同11名王室成員和4位部長(zhǎng)。
這項(xiàng)運(yùn)動(dòng)是王儲(chǔ)Alwaleed bin Talal--"MbS" 所采取的一系列措施的一部分, 目的是加強(qiáng)內(nèi)部統(tǒng)治?，F(xiàn)年32歲的王儲(chǔ)是 81歲的SALMAN國(guó)王的兒子，實(shí)際上是由他在統(tǒng)治國(guó)家。

4.Tesouro perdeu até R$34 bi com ajuda a bancos
      支持國(guó)有銀行已花費(fèi)國(guó)庫(kù)340億雷亞爾

自2014年初以來(lái), 國(guó)庫(kù)承擔(dān)了隱性補(bǔ)貼達(dá)340億雷亞爾, 通過(guò)發(fā)行了價(jià)值750億雷亞爾證券, 來(lái)支持國(guó)有銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。這些證券包含了股票與債券兩種形式。這些手段被盧拉和迪爾瑪政府用于加強(qiáng)銀行的資本金, 從而提高他們的信貸能力。這種補(bǔ)貼形式不影響財(cái)政目標(biāo)。聯(lián)邦審計(jì)法庭聲稱,這種國(guó)庫(kù)提供資金給銀行的操作是法律所禁止的。

      5.Custo das reservas é o menor em uma década
      外匯儲(chǔ)備成本為十年最低

外匯儲(chǔ)備成本達(dá)近十年以來(lái)最低水平（每年6.25%），這讓政府與國(guó)會(huì)有可能建立新的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)探討適當(dāng)減少當(dāng)前外匯儲(chǔ)備（3800億美元），來(lái)支付相關(guān)國(guó)債。由于央行下調(diào)Selic至7.5%以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，外匯儲(chǔ)備成本每年減少780億雷亞爾。
獨(dú)立稅務(wù)審查機(jī)構(gòu)（IFI）的調(diào)查表明：外匯儲(chǔ)備成本超出理想水平。儲(chǔ)備金成本正在下降，但我們不知道將持續(xù)多久，“投資機(jī)構(gòu)ARX的Solange Srour說(shuō)到。 來(lái)自PUC-Rio的Marcio Garcia 指出盡管在下跌，但成本還是高。
對(duì)于中央銀行行長(zhǎng)伊蘭·戈德法恩來(lái)說(shuō)目前還不是削減外匯儲(chǔ)備的時(shí)機(jī)，因?yàn)槿砸獞?yīng)付國(guó)內(nèi)及外部風(fēng)險(xiǎn)。

      6.Anatel interfere em acordo da Oi
      Anatel干涉Oi的協(xié)議

國(guó)家電信局（Anatel）決定，Oi在獲得到董事會(huì)的同意下，才能與債權(quán)人簽署具有約束力的協(xié)議。因此，之前由于小股東尼爾森·塔努爾（Nelson Tanure）對(duì)公司管理的干涉，曾考慮辭職的管理層們決定等待本月10日舉行債權(quán)人會(huì)議之后再重新考慮。
據(jù)悉，電信公司Oi仍存在失去首席執(zhí)行官M(fèi)arco Schroeder，董事會(huì)主席JoséMauro Mettrau Carneiro Cunha，由BNDES提名的獨(dú)立成員及其他董事，Marcos Duarte和Ricardo Reisen的可能。
      預(yù)計(jì)在大會(huì)中，很明顯大部分債權(quán)人將自成一派，承受著計(jì)劃被否決以及破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)決定Oi的出路。

7.Novas teles
      新通信

對(duì)于寬帶和企業(yè)通信網(wǎng)絡(luò)的極大需求刺激了新的服務(wù)供應(yīng)商發(fā)展，例如Ricardo Madureira的Vogel。

      8.BH Airport rejeita abertura de Pampulha
      BH Airport反對(duì)開(kāi)放Pampulha機(jī)場(chǎng)

管理位于Belo Horizonte市 Confins機(jī)場(chǎng)的BH Airport公司的股東威脅稱假如政府重新開(kāi)啟Pampulha機(jī)場(chǎng)用于長(zhǎng)途航班，便將進(jìn)行上訴。BH Airport由瑞士企業(yè)Zurich和巴西企業(yè)CCR控股，該企業(yè)宣稱Pampulha損害了其業(yè)務(wù)，因此2013年簽署的特許權(quán)受讓協(xié)議應(yīng)當(dāng)重新審查。Zurich的董事Stefan Conrad向Valor表示，市場(chǎng)并不存在“兩家相鄰機(jī)場(chǎng)”的需求，他認(rèn)為開(kāi)啟Pampulha的后果只會(huì)是浪費(fèi)投資。

9.Fumagalli投資倉(cāng)儲(chǔ)

巴拉那州的建筑商Fumagalli集團(tuán)和中國(guó)海航集團(tuán)現(xiàn)代物流以及長(zhǎng)江發(fā)展有限公司簽訂投資合約，投資15億雷亞爾在馬托格羅索州建設(shè)30個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)終端，本周企業(yè)家Alberto Fumagalli參加在中國(guó)的路演以爭(zhēng)取更多投資。

      10.公有銀行減少信貸

2016年5月特梅爾上任以來(lái)，公有銀行信貸庫(kù)存降低了幾乎一千億雷亞爾。若與2015年年底迪爾瑪仍在任時(shí)相比，信貸金額共減少了1106億，主要是巴西社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展銀行(BNDES)信貸萎縮所致。

      08/11/2017經(jīng)濟(jì)價(jià)值報(bào)

1.Temer recua e simplifica reforma da Previdência
      特梅爾讓步，簡(jiǎn)化養(yǎng)老改革

與參眾兩院領(lǐng)袖會(huì)談之后，總統(tǒng)特梅爾承認(rèn)，目前政治條件無(wú)法通過(guò)由政府起草的養(yǎng)老改革方案。因此，他在商討給國(guó)會(huì)提交一個(gè)新的改革方案的可能性，只包含最低退休年齡的要求。與會(huì)議員告訴Valor PRO，特梅爾希望公共機(jī)構(gòu)和私企的退休福利保持一致。 然而，這一點(diǎn)難以被議員接受。周一，特梅爾說(shuō)到改革案可能無(wú)法得到政府批準(zhǔn)。部長(zhǎng)們昨天反駁特梅爾，并堅(jiān)持認(rèn)為改革案仍有可能（通過(guò)）。內(nèi)閣部長(zhǎng)Eliseu Padilha在通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò)向民主運(yùn)動(dòng)黨的錄像中說(shuō)： “我們將堅(jiān)持議會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，毫無(wú)疑問(wèn)我們需要養(yǎng)老改革?！北娮h院院長(zhǎng)Rodrigo Maia在與盟友的會(huì)議上說(shuō)：“我并沒(méi)有如此悲觀?！辈⒔ㄗh特梅爾單獨(dú)會(huì)見(jiàn)執(zhí)政聯(lián)盟的黨派領(lǐng)袖，解釋不進(jìn)行養(yǎng)老改革的財(cái)政效應(yīng)，財(cái)政問(wèn)題在2018年就將凸顯。
      昨晚，特梅爾本人在社交網(wǎng)絡(luò)上再次承諾進(jìn)行改革。 他說(shuō)：“我們正在努力使今天和將來(lái)的退休人員能領(lǐng)取退休金......我所有的精力都用在完成改革上?！苯鹑谑袌?chǎng)認(rèn)為，周一特梅爾的悲觀語(yǔ)氣造成了市場(chǎng)損失。 圣保羅證券交易所（B3）下跌2.55％，Bovespa股指收盤72,414點(diǎn)。美元上漲0.5％，1美元兌雷爾匯率收?qǐng)?bào)3.275。
      盡管市場(chǎng)表現(xiàn)震蕩，但養(yǎng)老改革的缺位只會(huì)在短期內(nèi)輕微惡化財(cái)政狀況。據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家André Gamerman估計(jì)，改革案若通過(guò)將在2019年節(jié)約100億雷爾。

      2.Alíquota de 14% para servidores fere Constitui??o
      公務(wù)員14%的累進(jìn)稅率違憲

805號(hào)臨時(shí)措施中，為政府公務(wù)員的社保設(shè)定累進(jìn)稅率存在被法院推翻的風(fēng)險(xiǎn)。最高法院認(rèn)為該措施違憲。臨時(shí)措施規(guī)定，不超過(guò)社保局繳納社保的工資上限（5531.31雷爾）的部分計(jì)稅11%，超過(guò)這一數(shù)額的部分再計(jì)稅14%，算為累進(jìn)稅率。
最高法院相關(guān)人士解釋說(shuō)，累進(jìn)稅率需要憲法的明確授權(quán)。 然而，他強(qiáng)調(diào)，這種理解早于2011年，由于自那時(shí)以來(lái)，最高法院的組成已經(jīng)發(fā)生了很大變化，所以新的審判中對(duì)于法案的理解分析或?qū)⒂兴兓?/span>

      3.Concessionárias podem quebrar, alerta BNDES
      BNDES警告特許權(quán)所有公司或?qū)⑵飘a(chǎn)

巴西國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展銀行（BNDES）的法務(wù)總監(jiān)Marcelo de Siqueira Freitas向Valor透露：由（涉及“洗車行動(dòng)”的）承包商控制的基礎(chǔ)設(shè)施特許權(quán)所有公司將不得不被出售或走向破產(chǎn)。他表示，就目前的合作伙伴而言，這些公司無(wú)法獲得長(zhǎng)期融資，正趨于破產(chǎn)的境地。
根據(jù)Freitas的評(píng)估， 未完成的公路、機(jī)場(chǎng)和地鐵線路都是目前在BNDES比較突出的問(wèn)題。如果這些項(xiàng)目沒(méi)有出售，公私銀行都將不再為其提供資金。他說(shuō)：“如此，（最后結(jié)果）就是破產(chǎn)重組或破產(chǎn)?！?
      他還表示， 即使是與聯(lián)邦檢察官(MPF)或總審計(jì)長(zhǎng)辦公室（CGU）簽署了寬恕協(xié)議，承包商也將不能獲批貸款申請(qǐng)。如果他們?nèi)ニ接秀y行，收取的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將產(chǎn)生令人望而卻步的財(cái)務(wù)開(kāi)支。
      Freitas稱，反腐敗法并沒(méi)有規(guī)定用于計(jì)算這些公司對(duì)公共財(cái)政所造成損害的明確基準(zhǔn)。 盡管已經(jīng)對(duì)其罰款，Odebrecht、Camargo Corrêa、Andrade Gutierrez和UTC簽署的寬大協(xié)議也并沒(méi)免除公司賠償盡數(shù)損失，也就是說(shuō)，未來(lái)公司們將被要求進(jìn)行新的巨額付款。 他說(shuō)：“因此，銀行（將其）拒之門外”。

4.Apostas renovadas
      新的賭注

法國(guó)電力集團(tuán)新能源巴西子公司（EDF EN do Brasil）總經(jīng)理Paulo Abranches說(shuō)，公司計(jì)劃在巴西投資30億雷亞爾，預(yù)計(jì)風(fēng)能和太陽(yáng)能發(fā)電量將達(dá)2吉瓦。

5.Hospitais adotam médio de família
      醫(yī)院推進(jìn)家庭醫(yī)生制的全面實(shí)施

與人們想象的相反，醫(yī)院和健康計(jì)劃推行者同樣面臨其內(nèi)部員工醫(yī)療保險(xiǎn)成本高昂的問(wèn)題。阿爾伯特·愛(ài)因斯坦醫(yī)院（Hospital Israelita Albert Einstein）、敘利亞黎巴嫩醫(yī)院（Hospital Sírio-Libanês）、BP私立綜合醫(yī)院以及衛(wèi)生保健提供者Amil已經(jīng)開(kāi)始采取措施來(lái)降低醫(yī)療保險(xiǎn)的成本。   
      在這些方式中有一個(gè)共同點(diǎn)，所有機(jī)構(gòu)都在努力推進(jìn)家庭醫(yī)生制度的全面實(shí)施，即機(jī)構(gòu)內(nèi)部員工和家屬配置家庭醫(yī)生以減少不必要的急診和專家問(wèn)診費(fèi)用。“我們內(nèi)部員工的醫(yī)療事故發(fā)生率很高。但是老話說(shuō)，鞋匠的兒子總是光著腳，我們總是希望需要先讓別人受益?！?UnitedHealth Group Brasil集團(tuán)副總裁Catia Porto說(shuō)。

6.Dodge quer acelerar a Lava-Jato sem 'espalhafato'
      總檢察長(zhǎng)拉克爾·道奇（Raquel Dodge）要求加快洗車行動(dòng)案件的審理，避免“做文章”

由總檢查長(zhǎng)拉克爾·道奇（Raquel Dodge）領(lǐng)導(dǎo)的巴西總檢查院（PGR）團(tuán)隊(duì)想要完結(jié)在聯(lián)邦最高法院（STF）和巴西高等法院（STF）進(jìn)行的涉及到部長(zhǎng)、政客、州長(zhǎng)等的洗車行動(dòng)（Lava-Jato ）案件的審理?？倷z查長(zhǎng)的評(píng)價(jià)是，盡管此次行動(dòng)是巴西歷史上最成功的一次反腐警方行動(dòng)，因此，應(yīng)該實(shí)現(xiàn)行動(dòng)觸發(fā)的目標(biāo)，判決有罪的人應(yīng)該被羈押。
      道奇希望事件盡快有一個(gè)處理結(jié)果，而不是像其前任司法部長(zhǎng)加諾 (Rodrigo Janot)做的那樣，弄得“滿城風(fēng)雨“。這個(gè)設(shè)想，據(jù)《經(jīng)濟(jì)價(jià)值報(bào)》推測(cè)，目的是加快審理那些針 對(duì)被調(diào)查者的已經(jīng)搜集到有力證據(jù)的案件。沒(méi)有證據(jù)或者證據(jù)不足的訊問(wèn)或者指控將被存檔封存。聯(lián)邦最高法院（STF）和巴西高等法院（STF）的行政執(zhí)法審理關(guān)系到受憲法保護(hù)的特權(quán)階層。
      總檢查長(zhǎng)告訴記者，“聚光燈”干擾了司法調(diào)查的工作質(zhì)量。他認(rèn)為，法院謹(jǐn)慎周密的部署是解決腐敗和有組織犯罪的重要工具。 道奇（Raquel Dodge）并不熱衷聯(lián)邦公共事務(wù)部（MPF)某些成員的“行動(dòng)”。

7.刺激乳制品生產(chǎn)鏈

從烏拉圭恢復(fù)進(jìn)口奶粉，農(nóng)業(yè)部準(zhǔn)備刺激國(guó)內(nèi)乳制品生產(chǎn)鏈。探討中的措施包括限定牛奶最低價(jià)格，恢復(fù)PIS和Cofins收入稅債務(wù)抵扣以及與巴西銀行同步降低利率，好讓牛奶通過(guò)農(nóng)業(yè)綜合企業(yè)建立起庫(kù)存。

      8.分析師預(yù)計(jì)美元頹勢(shì)

美元從九月份最低點(diǎn)3.09雷亞爾已經(jīng)升到接近3.30雷亞爾，升幅接近6%。但是對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)的分析師來(lái)說(shuō)，本次升值是暫時(shí)的，并且應(yīng)該至少會(huì)反彈一部分。本報(bào)通過(guò)12個(gè)分析的中位數(shù)推斷出今年年底美元匯率應(yīng)為3.10雷亞爾。

9.個(gè)體小型企業(yè)貸款難

央行研究表明，除了能夠獲得少量的定向貸款，個(gè)體微型企業(yè)與銀行的關(guān)系并不密切，進(jìn)入信貸市場(chǎng)的渠道有限。 在870萬(wàn)注冊(cè)的微型公司中，只有19％的公司作為法人實(shí)體擁有銀行賬戶，只有8％可以獲得信貸。

      10.承諾公司

最高勞工法院承認(rèn)勞動(dòng)法院有權(quán)審理涉及撤銷社會(huì)責(zé)任標(biāo)志“承諾公司”一案。該標(biāo)志有聯(lián)邦政府發(fā)放并要求公司遵守蔗糖乙醇業(yè)的勞工權(quán)利。 

Valor譯文：UECB Valor小分隊(duì)

校對(duì)：Tony, Karina

【翻譯原創(chuàng)】
原文摘取于 Valor Econ?mico 《經(jīng)濟(jì)價(jià)值報(bào)》