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　　編者按：繼美國(guó)股市三月連續(xù)熔斷后，市場(chǎng)再度出現(xiàn)足以載入史冊(cè)的數(shù)據(jù)，即將期滿的5月西德克薩斯輕質(zhì)原油期貨結(jié)算價(jià)每桶-37.63美元，是1983年紐約商品交易所開(kāi)設(shè)原油交易以來(lái)，首次出現(xiàn)負(fù)油價(jià)。美國(guó)股市、油價(jià)接連出現(xiàn)崩潰性事件，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀。中國(guó)長(zhǎng)期作為美國(guó)最大的國(guó)債持有國(guó)，使得我們不得不重新思考，美國(guó)國(guó)債真的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的嗎？為此環(huán)球網(wǎng)財(cái)經(jīng)邀請(qǐng)到原多倫多道明銀行分析師俞文瀚先生，就美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析解讀。

　　美國(guó)國(guó)債第一重風(fēng)險(xiǎn)在于美國(guó)的政策性風(fēng)險(xiǎn)。從技術(shù)角度講，美國(guó)國(guó)債是不記名債券，美國(guó)政府并不知道客戶手里到底有多少美國(guó)國(guó)債。美國(guó)國(guó)債是不能離開(kāi)美國(guó)本土自由買賣，只能在專門的交易市場(chǎng)交割。所以，美國(guó)是可以通過(guò)凍結(jié)在美金融機(jī)構(gòu)賬戶來(lái)扣押他人所持有的美國(guó)國(guó)債。毋庸置疑，這樣的舉動(dòng)會(huì)大大削弱美國(guó)積累了上百年的國(guó)際信譽(yù)，甚至有可能引發(fā)其他國(guó)家甚至是美國(guó)國(guó)內(nèi)的國(guó)債投資者拋售美債。就目前來(lái)看，因后果嚴(yán)重，發(fā)生概率不大。

　　第二重風(fēng)險(xiǎn)則在于美國(guó)國(guó)債的違約風(fēng)險(xiǎn)。億萬(wàn)富翁投資者、全球最大對(duì)沖基金橋水聯(lián)合基金（Bridgewater Associates）的創(chuàng)始人雷·達(dá)里奧（Ray Dalio）近日警告稱，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要中央銀行為拯救被病毒重創(chuàng)的全球經(jīng)濟(jì)而迅速印鈔時(shí)，持有政府債券毫無(wú)意義。“如果您持有零利率或負(fù)利率的債券，并且它們（央行）正在增發(fā)大量貨幣，而你會(huì)收到增發(fā)的貨幣，那么為什么要持有國(guó)債呢？”

　　根據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)國(guó)債總規(guī)模突破24萬(wàn)億美元大關(guān)，創(chuàng)下歷史新高。而2019年美國(guó)全年GDP為21.2萬(wàn)億美元，聯(lián)邦財(cái)政收入為3.4萬(wàn)億美元，財(cái)政赤字就高達(dá)1萬(wàn)億美元，隨著越來(lái)越多美國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃的實(shí)施，美國(guó)財(cái)政預(yù)算赤字將大幅增加，美國(guó)國(guó)債規(guī)模將繼續(xù)快速增加。也就是說(shuō)美國(guó)已經(jīng)無(wú)法通過(guò)削減支出利用財(cái)政收入償還國(guó)債，而只能通過(guò)不斷的借新債還舊債，形成一個(gè)類似的“龐氏騙局”。

　　歷史上曾經(jīng)發(fā)生過(guò)國(guó)債危機(jī)。2000年，阿根廷國(guó)債高達(dá)2000億美元，而當(dāng)年阿根廷GDP也是2000億美元，債務(wù)危機(jī)使得阿根廷經(jīng)濟(jì)下滑，政壇動(dòng)蕩，幾十天內(nèi)換了五任總統(tǒng)，2001年阿根廷政府正式宣布債務(wù)違約，不再償還借款。憑本事借來(lái)的錢，憑什么要還？主權(quán)國(guó)家當(dāng)起了“老賴”，大部分投資者毫無(wú)辦法，被迫接受了債務(wù)重組。但是，美國(guó)華爾街的金融公司們低價(jià)購(gòu)入9%的阿根廷國(guó)債并拒絕接受重組，同時(shí)通過(guò)美國(guó)司法渠道試圖向阿根廷全額追索。2012年年底，美國(guó)紐約聯(lián)邦法院做出裁決，要求阿根廷全額償還這些債務(wù)。華爾街甚至合法扣押了一艘出海執(zhí)行任務(wù)的阿根廷軍艦，并且凍結(jié)了阿根廷在美國(guó)的海外資本，最終迫使阿根廷償還了相關(guān)債務(wù)。

　　自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，海量的國(guó)際貿(mào)易下，積累了巨量的外匯儲(chǔ)備。由于國(guó)際貿(mào)易中尤其大宗商品都使用美元，所以我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中三分之二左右都為美元資產(chǎn)，而黃金儲(chǔ)備所占比例較低。美國(guó)國(guó)債曾經(jīng)被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，美元被認(rèn)為是世界貨幣，全球都認(rèn)可的一般等價(jià)物，這些都是建立在美元霸權(quán)，建立在美國(guó)強(qiáng)大的科技實(shí)力，強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，強(qiáng)大的文化影響力之上。但是，世界正處在百年未有之大變局，一切都在發(fā)生著變化，是時(shí)候重新審視美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題了。

　　作者簡(jiǎn)介：俞文瀚，美國(guó)克拉克大學(xué)金融學(xué)碩士，曾任多倫多道明銀行研究分析師，現(xiàn)就職于中國(guó)建設(shè)銀行。有豐富的債券、期貨、證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。